IBEX 35 주가가 계속 상승할 수 있는 이유: 상승 동력이 예상됩니다

01. 역사적 배경

상승 여력은 여전히 있지만, 단순한 주가 재평가보다는 기업 실적과 거시 경제 지표를 통해 확인이 필요합니다.

IBEX 35 지수는 이미 강력한 상승세를 보였습니다. 야후 파이낸스 차트 데이터에 따르면 이 지수는 2016년 5월 31일 8,163.3에서 2026년 5월 15일 17,622.7까지 10년 동안 115.88% 상승했습니다. 하지만 이러한 상승세에도 불구하고, 이 지수는 여전히 52주 최고치인 18,573.8보다 5.12% 낮은 수준에 머물러 있습니다. 따라서 다음 상승세는 저평가 회복보다는 기존 추세의 지속 가능성에 가깝다고 볼 수 있습니다.

IBEX 35에 대한 데이터 기반 상승 전망 시각화 — 상승 시나리오는 확증 시나리오입니다. 지수가 이전 고점에 충분히 근접했기 때문에 추가 상승을 위해서는 견조한 기업 실적, 지속적인 스페인 경제 성장, 그리고 현재 수준 이상의 인플레이션이 필요합니다.

IBEX 35 프레임워크, 상승 전망 전반에 걸쳐

수평선	가장 중요한 것은 무엇인가	상승세 전망을 강화할 수 있는 요인은 무엇일까요?	낙관적 전망을 약화시킬 요인은 무엇일까요?
1~3개월	인플레이션 경로, ECB 어조 및 18,000선	물가상승률이 4월 수준에서 둔화되면서 지수는 18,000을 회복했습니다.	물가상승률은 견조한 흐름을 유지했고, 기준지수는 17,000포인트 하락했습니다.
6-12개월	고중량 수익 내구성	산탄데르, BBVA, 이베르드롤라, 인디텍스는 기존 실적 전망을 유지했으며 현금 수익률도 이를 뒷받침하고 있습니다.	이익 증가세가 둔화되는 가운데, 주가 상승세는 주로 멀티플 확대에 의존하고 있습니다.
2027년까지	스페인의 경제 성장률이 유로존 평균을 앞지를 수 있을까?	스페인은 다른 선진국들에 비해 빠른 속도로 성장하고 있지만, 기업 가치는 전반적인 선진국 평균보다 낮은 수준을 유지하고 있습니다.	성장률 전망치 하향 조정과 고착화된 인플레이션이 동시에 발생했습니다.

지수 구조는 여전히 강세 전망이 타당한 주요 이유 중 하나입니다. BME의 최신 자료에 따르면 산탄데르가 지수에서 16.99%, 이베르드롤라가 13.93%, BBVA가 13.05%, 인디텍스가 11.91%를 차지하며 상위 4개 기업이 55.88%의 비중을 차지하고 있습니다. 이들 기업이 좋은 성과를 낼 경우, 지수는 모든 업종이 상승하지 않더라도 새로운 최고치를 경신할 수 있습니다.

밸류에이션 또한 다른 여러 대안들과 비교했을 때 여전히 양호한 수준입니다. BME는 2026년 1월 16일 스페인 주식이 주가수익비율(PER) 13배에 거래되고 있으며, 이는 37년 평균보다 2.3포인트 낮고 평균 배당수익률은 4.1%라고 밝혔습니다. BME의 공개 자료에는 지수에 대한 정확한 실시간 선행 주당순이익(EPS) 추정치가 포함되지 않으므로, 가장 명확한 공개 밸류에이션 기준은 여전히 PER과 배당수익률입니다. 그럼에도 불구하고 이러한 데이터는 IBEX 35가 미국식 성장주처럼 과열된 상태로 거래되고 있지 않다는 것을 시사합니다.

02. 주요 요인

상승세를 이어갈 수 있는 5가지 상승 요인

첫째, 스페인은 여전히 성장하고 있습니다. 스페인 통계청(INE)의 2026년 1분기 잠정 추정치에 따르면 국내총생산(GDP)은 전분기 대비 0.6%, 전년 동기 대비 2.7% 증가할 것으로 예상됩니다. 스페인 중앙은행(Banco de España)은 2026년 3월 발표에서 외부 환경 악화를 고려하더라도 올해 GDP 성장률을 2.3%로 전망했습니다. 이는 IBEX 35 지수 상승에 중요한 요소입니다. IBEX 35는 경기 호황이 아닌, 은행 신용 건전성, 소비자 수요, 공공시설 투자 계획을 유지할 수 있을 만큼 견고한 성장을 필요로 합니다.

둘째, 지수 구성 종목 중 시가총액이 큰 기업들은 여전히 견조한 실적을 발표하고 있습니다. 산탄데르 은행은 1분기 영업이익 36억 유로를 기록했는데, 매출은 4% 증가했고, 비용은 3% 감소했으며, 영업이익(EPS)은 17% 증가했습니다. BBVA는 29억 8,900만 유로의 순이익을 기록하며 유로화 기준 10.8% 증가했습니다. 이베르드롤라의 조정 순이익은 11% 증가한 18억 6,500만 유로를 기록했고, 경영진은 2026년 조정 순이익 성장률 전망치를 8% 이상으로 상향 조정했습니다. 인디텍스는 2025년 매출 399억 유로, 순이익 62억 유로를 예상하며 매장, 물류, 기술 분야에 대한 투자를 지속할 계획이라고 밝혔습니다. 이러한 실적 기반은 거시 경제 환경이 완벽하지 않더라도 지수 상승을 뒷받침할 수 있는 요인입니다.

셋째, 여전히 상대적으로 낮은 밸류에이션이 유리한 요인으로 작용합니다. JP Morgan Asset Management에 따르면 영국을 제외한 유럽 기업들의 주가수익비율(PER)은 약 16배로 미국 기업의 23배보다 낮으며, 유럽 은행들은 주가순자산비율(P/B)이 1.1배에 불과하고 주주 배당수익률은 약 8%입니다. 이는 IBEX 35 지수에서 금융주가 36.34%를 차지한다는 점에서 중요한 의미를 갖습니다. 유럽 은행들의 실적이 계속해서 긍정적이라면 스페인 증시는 가장 확실한 지지 기반 중 하나로 남을 것입니다.

넷째, 벤치마크 지수의 업종 구성이 유리하게 작용할 수 있습니다. 석유 및 에너지 부문이 지수의 20.04%를 차지하고, 기술 및 통신 부문이 12.56%를 차지합니다. 이는 국내 소비 심리가 다소 부진하더라도 IBEX 35가 안정적인 에너지 현금 흐름과 디지털 및 네트워크 인프라에 대한 지속적인 투자로부터 혜택을 받을 수 있음을 의미합니다.

다섯째, 가격 추세는 급격한 재평가 없이도 상승할 여지가 여전히 있습니다. 현재 17,622.7인 지수는 18,573.8에 근접해 있지만 아직 그 수준을 넘어서지는 않았습니다. 다음 실적 발표에서 주요 구성 기업들의 수익이 계속해서 증가하고 있음이 확인된다면, 새로운 최고치로의 복귀는 무리한 예측 없이도 가능할 것입니다.

랠리 사례에 대한 5가지 요소 평가 렌즈

요인	왜 중요한가	현재 평가	편견
성장 배경	대출 수요, 소비자 지출 및 자본 지출을 지원합니다.	스페인 GDP는 2026년 1분기에 전분기 대비 0.6%, 전년 동기 대비 2.7% 성장했습니다. Banco de España는 2026년에도 여전히 2.3%를 예상합니다.	중립에서 상승세
헤비급 수익	상위 몇몇 기업들이 벤치마크 지표의 상당 부분을 좌우합니다.	산탄데르, BBVA, 이베르드롤라, 인디텍스 모두 최근 양호한 실적을 발표했습니다.	강세
평가	이미 가격에 반영된 상승 여력의 정도를 조절합니다.	BME의 기준점은 주가수익비율 13배, 배당수익률 4.1%입니다.	강세
부문 구성	은행과 공공사업체는 실행을 완료하면 해당 지수를 계속 유지할 수 있습니다.	금융주는 지수에서 36.34%를 차지하며, 상위 4개 종목의 비중은 55.88%에 달합니다.	중립에서 상승세
인플레이션과 금리	물가상승률이 현재 수준에서 더 악화되지 않아야 배수 확장이 가능하다.	스페인의 소비자물가지수(CPI)는 3.2%, 스페인의 소비자물가지수(HICP)는 3.5%, 유럽중앙은행(ECB) 예금 금리는 2.00%입니다.	중립적

따라서 가장 강력한 상승 시나리오는 투기적인 것이 아닙니다. 스페인이 지속적으로 성장하고, 지수 구성 종목 중 가장 큰 비중을 차지하는 기업들이 계속해서 수익을 창출하며, 기업 가치가 추가 자본을 유치할 만큼 매력적인 수준을 유지하는 현금 흐름 중심의 시나리오입니다.

03. 반소

집회를 방해할 수 있는 요인은 무엇일까요?

가장 분명한 위험은 인플레이션 지속입니다. 스페인 통계청(INE)은 2026년 4월 스페인의 연간 소비자물가지수(CPI) 상승률을 3.2%, 주택소비자물가지수(HICP) 상승률을 3.5%로 전망했고, 유로스타트는 유로존 인플레이션을 3.0%, 에너지 인플레이션을 10.9%로 발표했습니다. 이는 유럽중앙은행(ECB)이 통화정책을 더욱 긴축적으로 바꾸지 않을 경우, 투자자들이 또 다른 인플레이션 우려를 가격에 반영해야 하는 상황이 아니라면 유로존의 물가상승 가능성이 더 높기 때문에 중요한 문제입니다.

두 번째 위험은 성장률이 현재의 수익 기반이 시사하는 것보다 더 빠르게 둔화될 수 있다는 점입니다. 스페인 중앙은행은 여전히 2027년 GDP 성장률이 1.7%로 둔화될 것으로 예상하고 있습니다. 만약 은행 대출, 소비자 수요 또는 기업 자본 지출이 예상보다 빨리 이러한 둔화를 반영하기 시작한다면, 주요 구성 요소에 대한 현재의 낙관론이 사라질 수 있습니다.

세 번째 위험은 집중도입니다. 상승세를 돕는 구조가 오히려 하락세를 초래할 수도 있습니다. 상위 4개 종목이 지수 구성 종목의 55.88%를 차지하는 상황에서 은행주와 이베르드롤라, 인디텍스 같은 기업들이 동시에 흔들리면 건전한 상승세가 순식간에 지수 전체의 정체로 이어질 수 있습니다.

현재 상승 전망에 대한 위험 요소

위험	최신 데이터 포인트	왜 중요한가	현재 평가
끈적끈적한 인플레이션	스페인 소비자물가지수(CPI) 3.2%, 스페인 가정용 소비자물가지수(HICP) 3.5%, 유로존 인플레이션 3.0%	추가적인 정책 지원을 지연시키고 다중 확장을 제한할 수 있습니다.	약세
유럽중앙은행(ECB) 금리 하한선	예금 금리 2.00%, 주요 재융자 금리 2.15%	현재 정책이 맹목적인 재평가를 허용할 만큼 충분히 완화되지 않았다는 것을 보여줍니다.	중립에서 하락세
성장 둔화	스페인 중앙은행은 2026년 국내총생산(GDP) 성장률을 2.3%, 2027년에는 1.7%로 전망하고 있다.	경기 순환형 기업의 실적이 긍정적인 결과를 지속적으로 보여주기 위한 장벽이 높아졌습니다.	중립적
지수 농도	상위 4개 종목이 벤치마크 지수의 55.88%를 차지합니다.	몇몇 지도자들이 일을 멈추면 집회는 취약해진다	약세
거의 높은 설정	지수는 52주 최고치보다 5.12% 낮은 수준입니다.	침체된 시장보다 실망할 여지가 적습니다.	중립적

이러한 위험 요소들이 서로 분리되어 있을 때에만 상승 추세는 타당성을 유지합니다. 고착화된 인플레이션, 둔화된 성장, 그리고 소수의 지도력만이 남용되는 현상이 서로 강화되기 시작하면 상승세는 훨씬 약화됩니다.

04. 제도적 관점

전문 연구 결과가 시사하는 추가 상승 가능성은 무엇일까요?

제도적 배경은 긍정적이지만, 낙관적인 분위기는 아닙니다. 스페인 중앙은행은 스페인의 성장세가 유로존 내 다른 국가들보다 빠르다고 평가하고 있습니다. JP모건 자산운용은 7개월간의 하향 조정 끝에 유럽의 2026년 주당순이익(EPS) 전망치를 상향 조정했으며, 유럽 은행들의 주가수익비율(P/B)이 1.1배로 매력적인 수준이며 주주수익률은 약 8%라고 분석했습니다. JP모건 자산운용은 스페인 주식이 과거 및 다른 선진국 시장과 비교했을 때 여전히 저평가되어 있다고 주장합니다.

이러한 요소들 중 어느 것도 공식적인 IBEX 35 목표치를 나타내는 것은 아닙니다. 하지만 이러한 요소들을 종합해 보면 상승세를 뒷받침하는 일관된 틀을 형성합니다. 즉, 기업 실적 전망이 긍정적이고 주요 기업들의 이익이 지속적으로 증가한다면 스페인 증시는 큰 폭의 멀티플 확대 없이도 상승할 수 있다는 것입니다.

기관 투자자 관점에서 본 낙관적 전망

원천	거기에 뭐라고 쓰여 있었나요?	날짜	IBEX 35의 읽기 자료
스페인 은행	스페인의 2026년 국내총생산(GDP) 성장률은 2.3%, 소비자물가지수(HICP)는 3.0%, 실업률은 9.9%로 전망됩니다.	2026년 3월 27일	인플레이션이 악화되지 않고 기업 실적이 유지되는 한 주식 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
INE	2026년 1분기 국내총생산(GDP)은 전분기 대비 0.6%, 전년 동기 대비 2.7% 성장했습니다.	2026년 4월 30일 긴급 예상 페이지	이는 올해 초 경제 활동이 약세 거시 경제 전망에서 예상되는 것보다 더 강하게 시작되었음을 확인시켜 줍니다.
BME/스페인 투자자의 날	스페인 증시는 주가수익비율(PER) 13배에 거래되었는데, 이는 37년 평균보다 2.3배 낮은 수준이며 평균 배당수익률은 4.1%입니다.	2026년 1월 16일	현재 밸류에이션을 보면, 수익이 계속 발생한다면 벤치마크 지수는 추가 상승 여력을 갖고 있습니다.
JP모건 자산운용	유럽의 2026년 주당순이익(EPS) 추정치가 상향 조정되고 있습니다. 영국을 제외한 유럽 기업들은 주가수익비율(PER) 16배에 거래되고 있으며, 유럽 은행들은 장부가치 대비 1.1배에 거래되고 있고 주주 배당수익률은 8%입니다.	2026년 전망 페이지는 2026년 5월에 공개될 예정입니다.	은행주가 지수에서 큰 비중을 차지하고 유럽 기업들의 실적 전망이 개선되고 있기 때문에 IBEX 35 지수에 직접적으로 도움이 될 것입니다.
유럽중앙은행	예금 금리는 2.00%로 유지됩니다.	2026년 5월에 본 ECB 금리 페이지	정책이 더 이상 상승세를 꺾을 만큼 제한적이지는 않지만, 부진한 실적을 만회할 만큼 용이하지도 않습니다.

전반적인 메시지는 신중하지만 긍정적입니다. IBEX 35 지수는 계속 상승할 수 있지만, 단순히 투자 심리에 따른 상승세보다는 은행, 공공사업, 소비재 기업의 실질적인 실적 발표에 힘입어 상승세가 더욱 두드러질 것입니다.

05. 시나리오

실행 가능한 6~12개월 상승 시나리오

아래 범위는 현재 IBEX 35 수준, 52주 최고/최저가, BME의 2026년 1월 기준 평가액, 스페인의 1분기 GDP, 4월 물가상승률 데이터, 스페인 중앙은행의 거시경제 전망, 그리고 해당 지수 구성 종목들의 최근 실적을 바탕으로 필자가 추정한 수치입니다. 이는 제3자 지수 목표치가 아닙니다.

IBEX 35 상승 시나리오

대본	개연성	범위	트리거 조건	리뷰 시점
황소	45%	18,400-19,200	기준지수가 18,000을 회복했고, 스페인의 물가상승률은 4월의 소비자물가지수(CPI) 3.2%와 주택소비자물가지수(HICP) 3.5%에서 둔화되었으며, 산탄데르, BBVA, 이베르드롤라, 인디텍스는 다음 실적 발표 주기까지 높은 수준의 금리 전망을 유지할 것으로 예상된다.	INE 인플레이션 발표, ECB 업데이트 및 2026년 7~8월 실적 발표 이후 검토
베이스	35%	17,200~18,400	성장률은 긍정적이지만 둔화되고 있으며, 정책은 안정적인 상태를 유지하고 있고, 기준 지수는 뚜렷한 돌파 없이 17,000 이상을 유지하고 있습니다.	매달 그리고 주요 헤비급 경기 결과 발표 후 검토합니다.
곰	20%	16,000~17,200	인플레이션은 여전히 높은 수준을 유지하고 있고, 지수는 17,000포인트 하락했으며, 주요 실적 지표 중 적어도 하나가 부진한 모습을 보였습니다.	17,000선 아래로 결정적인 하락세가 나타나거나 예상치 못한 인플레이션 상승이 발생할 경우 즉시 검토하십시오.

전술적 메시지는 간단합니다. 매수자는 18,000선 돌파 확인과 지속적인 실적 지지를 확인한 후에야 견고한 상승세를 예상해야 합니다. 기존 보유자는 실적 기반이 여전히 견고하고 밸류에이션이 합리적이므로 긍정적인 전망을 유지할 수 있지만, 이러한 지지선이 유지될 때 투자 가치가 가장 높아집니다.

데이터가 협조적이라면 IBEX 35 지수는 이전 고점을 재시험하고 소폭 상회할 수 있습니다. 하지만 그렇지 않다면 인플레이션과 기업 실적 발표가 시장을 주도하려 경쟁하는 가운데 횡보세를 보일 가능성이 더 높습니다.

참고 자료